《投資至簡》:股權思維和現金思維

2022 年 4 月 20 日10:52:04理財評論372

在看投資至簡這本書里,有一點對我有啟發: 股權思維和現金思維

股權思維,可以讓投資更愉快。

現金思維,會讓你患得患失,情緒波動大。

股權思維投資者只關注兩個問題——“我持有的公司內在價值是不是越來越高了?”還有“我在這家公司的股權份額能越來越大嗎?”

能做到股權思維,可以讓投資更愉快,更舒服。

當然,投資,最重要的還是,找到優秀的企業。

以下是正文:


一旦進入股市,就要思考投資股票的首要目的。如果沒有想清楚,就會走完全不同的路。"股票投資的最終目的是獲得股權份額還是獲得現金?"可能有朋友不同意,“有什么好問的?有時持股,有時持幣,或者根據倉位不同同時持股持幣,只要總市值增加,賺錢就好?!眴栴}沒那么簡單。

接下來,我們稱之為“最終為了持股”的股權思維和“最終為了賺錢”的現金思維。為了簡化問題,我們假設我們只是在談論投資一家公認的優質公司,這家公司的業務正在穩步增長。那么股權思維和現金思維有什么區別呢?

在股權思維下,所有的短期市值波動和市值回撤都是幻象和偽命題。我們在一家公司持有的股份比例已經在我們購買它的時候決定了。無論短期內股價如何波動,我們的股數(股權份額)不會少也不會多。

例如,具有股權思維的投資者往往更關心“他們目前持有多少茅臺股票",而不關心茅臺現在的股價是多少。在巴菲特寫給股東的信中,我們經??吹剿麑ψ约和顿Y的公司(如可口可樂,美國運通和蘋果的回購)的持股比例的提高感到高興,而從未聽說他對可口可樂股價的提高感到高興。

但在現金思維下,股價與市值直接關聯,市值似乎直接等同于現金,現金與個人消費能力直接掛鉤。當股價波動時,興奮和痛苦交替出現是很正常的。所以股價漲了——“今晚加餐”,跌了——“關燈吃面條”。但是,在股票價格由“市場上最后一筆交易的成交價格決定”的邊際定價機制下,把一個人的“快樂”和“痛苦”建立在做最后一筆交易的兩個不相關的人的決策上,這是不可思議的。一旦人們把股票賬戶的市值等同于金錢,所有的痛苦和煩惱都會隨之而來。股票賬戶市值是否等于銀行活期存款余額,這一條可以排除大部分不合格的投資者。

在股權思維下,市場只是一個報價器,為買賣股權提供了一個便捷的渠道,即使企業沒有上市,也沒多大區別。通過股票市場將現金資產轉換為公司的股權資產,是資產配置的質的變化,是一次“驚險一躍”。安全邊際最大的意義是,我們可以利用市場的恐慌或低迷,用同樣多的現金購買更多的股票。如果可以少花錢多辦事,為什么不呢?我們也可以通過過高的價格買入獲得一定數量的股份,這沒有什么區別。有些投資者可能沒有意識到,以不同的價格購買的股票有什么差異。

例如,在茅臺以300元一股購買的股票和以100元一股購買的股票實際上是完全一樣的。就像2000元買的一瓶茅臺酒和800元買的一瓶茅臺酒味道一樣。為什么人們認為被套的股權該割肉,盈利的股權才拿的安穩呢?但是如果我們買的價格太高,可能會犧牲巨大的機會成本,而投資最大的隱性成本就是時間。

在股權思維下,為了股權份額最大化,投資者總是在買入前尋找相當大的安全邊際。投資者為了持股,不在乎浮虧和套牢的幻象,只在乎是否把機會成本降到最低,盡可能“少花錢,做大事”。

在股權思維下,不存在止損止盈這種概念——無論股價如何變化,持有的股份數量都沒有變化。購買成本價也可以忘記。一個公司的股權是否應該繼續持有,是否與購買成本價有關?股權思維認為無關,現金思維認為有關。股權思維只有止錯的概念,就是看公司是看錯的,或者公司經營狀況在一段時間后惡化。

買股票就是買企業相應未來自由現金流的折現值,這是投資的第一原理。股權思維投資者只關注兩個問題——“我持有的公司內在價值是不是越來越高了?”還有“我在這家公司的股權份額能越來越大嗎?”

在現金思維下,成本價、市值、浮虧比、浮盈比、止損、止盈、清盤線、輪動等概念自然出現。投資者的關注點在“股價又創新高”、“今年前五個月盈利25%、“賣掉就快漲買入就慢漲”、“賣浮虧留浮盈”、“先賣一部分收回本金,留利慢慢玩”等。因此,股權思維投資者更關注企業,而現金思維投資者更關注市場。

股權思維的一種特殊形式是“將手中的股權暫時賣掉換成現金,以后再換成更多的股權”,這是“更驚險的一躍”。為什么有股權思維的投資者不會在“估值過高”的情況下賣出股票,而大多數交易者喜歡做波段、輪動、做T?這是因為在股權思維下,投資者必須有很大的概率確保在出售股權后,他們能夠在未來的某個時候將現金換成更多的股權。

這個很難!原因有二:第一,優質公司的長期業績是向上遞增,而不是向下。隨著時間的推移,股價跟隨業績增長的力量會更強。在我們賣出股票后,時間將成為我們的敵人,而不是我們的朋友。第二,理論上只要低于賣價的價格都要收回,應該以哪個價格收回?這是一個艱難的選擇。短期被高估的股價一般有兩種結局;一個是怎么上,怎么下,但是不知道什么時候用什么方式下。二是隨著時間的推移,最終被企業內在價值的增長抹去,沒必要下來。

基于以上原因,股權思維下的投資者非常害怕丟失股權。只有當他們被“極度高估”,并且有非常高的把握可以在非常低的水平上收回更多的股票時,他們才會賣出自己的股票,實現“更驚險的一躍”。否則,我寧愿不動。太多人買了好的公司,好的股票,最后都沒有得到好的回報。這是因為他們想在沒有足夠確定性的情況下進行“更驚險的一躍”,出售股票后無法收回。股權思維投資者可以在“一般低估”和“極度低估”的情況下買入股票,在“極度高估”的情況下賣出股票,但不會在“一般高估”的情況下賣出股票?!百I”和“賣”與估值標準不對稱。

股權思維下,投資者通常是如何行動的?有三種策略:

第一種是“低吸——不拋”;

第二種是“低吸-再低吸-不拋”;

第三種是“低吸-極高拋-低吸”。

三種策略的難度由低到高。劉元生投資萬科的案例是第一個策略。公司運營和市場情緒應該是“兩道”。這個策略下,股價和我有什么關系?投資者只能關心公司的經營狀況,十幾年甚至幾十年的股價都可以不看一眼。市場長期有效,時間長了股價自然會跟得上,不用擔心。有的投資者逢低買入茅臺幾十年,從來不拋,對應的是第二種策略。前兩種策略是持股穿越牛熊。第三種策略是最難的,只有在極少數情況下,比如整體牛市或者個股人氣極高的情況下,在必然崩盤的時候才能實現。

而所謂牛市,不過是一大群樂觀主義者,與公司運營無關。當牛市出現時,股權思維下的投資者要么什么也做不了,要么找到高度確定的機會去實現“股權-現金-更多股權”的“更驚險的一躍”。如果你真的沒有這個信心,你也不確定能不能吸回來。不做這個“更驚險的一躍”也沒什么大不了的。

對于股權思維的投資者來說,股權是目的,現金是手段。對于現金思維的投資者來說,現金是目的,股權是手段。股權思維總是害怕等量的現金只能買到少量的股權,所以總是耐心等待低價,不會輕易買入。但是一旦持有了股票,又怕用同樣的現金買不回那么多股票,就不會輕易賣出去。所以,股權思維的投資者往往表現出既能持有現金,又能持有股票。現金思維的投資者總是擔心現金貶值,急于用現金換取股票增值,于是匆忙買入,但在浮盈之后,就有了用股權換取現金并鎖定的沖動。尤其是當有相當大的浮盈時,安慰自己是“落袋為安”。因此,現金思維的投資者往往表現出不能持有現金和股票。

大部分投資者買股票的時候總是想著什么時候賣出,賺多少就賣,好像賣就是買的目的。他們始終無法理解,買的動作完成后,資產配置的目的實際上就完成了,賣的動作就不一定有必要了。一級市場的VC和PE投資者其實也犯了同樣的錯誤?!澳?、投、管、退”是他們的標準流程。在他們買入一家公司之前,他們會考慮如何退出。他們甚至為一只基金設定了三年、五年的退出期限,千方百計通過轉移到其他基金、IPO、甚至自己的其他基金接盤來退出。這是一種荒謬的做法。一個好的股權,買了之后不需要退出,這就是“股權思維”。在世界范圍內,似乎只有巴菲特,等少數投資者這樣做了。

現在我們已經明確發現,股票所代表的股權是各類資產中最好的資產。所以我們只需要做一件事——不斷尋找市場機會,把我們的大部分資產換成盡可能多的優秀企業的股權資產,并長期固定。股票不是買來賣的。用性價比高的價格買自己喜歡的優質股權,買夠了,這件事基本就結束了。

---------------如何找到優秀企業?-------------------

 

"股票投資的最終目的是獲得股權還是獲得現金?"這是一個戰略選擇的問題。戰略方向選擇正確,戰術有一定缺陷,也只是速度的問題。相反,戰術優勢彌補不了戰略失誤。如果投資者進入股市的目的是為了“賺錢”,那么他們已經“輸”了。

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